Investmentbolag med jättehöga premier

Jag har för det mesta tillämpat strategin "Köp investmentbolag och sälj aldrig". Under större delen av min aktiesparkarriär har dock knappt något investmentbolag handlats till jättehöga premier utan det har istället handlat om stora rabatter. Sedan några år tillbaka har flera investmentbolag från tid till annan kommit att handlas till skyhöga premier. Bolag som Lundbergföretagen, Latour och Creades har ibland handlats till premier över 30 procent. Men det stannar inte där, Bure, Öresund, Traction och till och med Svolder handlas ibland till en premie. Hur bör jag hantera denna nya situation?

Historiskt har jag nöjt mig med att enbart ta hänsyn till rabatter och premier när det gäller nysparandet, dvs jag har avstått att köpa aktier i investmentbolag där rabatten har varit för låg. Denna strategi har nu förändrats. Jag har blivit betydligt mer aktiv när det gäller att sälja övervärderade investmentbolag. I år har jag till exempel sålt av en stor del av innehavet i Lundbergs som av någon anledning handlats till en premie på 30 procent. Jag har sålt allt i Creades, där premien till och med närmat sig 40 procent! Jag har även minskat ordentligt i underpresterande Öresund som handlas till runt 10 procent premie. Vid de tillfällen Svolder handlats till premie har jag sålt av lite (så sent som idag köpte jag dock mer i och med att rabatten kröp över 10 procent) och jag har även skalat i Latour då och då. Traction sålde jag av nästan allt i när rabatt blev premie.

Idag sålde jag delar av Öresund, Latour och Lundbergs och köpte istället Investor, Industrivärden, Svolder, Kinnevik och VNV.

Jag förstår naturligtvis att ett bolag som historiskt har utklassat börsindex bör handlas högre än bolag som bara gått lite bättre än index. På samma sätt kan en blygsam premie kanske vara befogad för ett bolag som likt Latour eventuellt har övervärden i helägda dotterbolag. Men det får inte gå för långt. Jämför man t ex Lundbergs som en tid handlades till 30 procent premie, med Industrivärden som handlades till drygt 10 procent rabatt, trots till stor del överlappande innehav, inser man lätt att det blir oerhört svårt för Lundbergs aktie att utvecklas bättre än Industrivärdens när man har ett värderingshandikapp på över 40 procent.

Jag tror att man även framgent gör klokt i att följa hur substansen värderas i investmentbolagen. Jag köpte in mig i Bure till 20 procent rabatt, det vändes till 20 procent premie och idag är vi tillbaka på en värdering ungefär runt substansvärdet. Det är lätt att förlora en eller flera årsavkastningar på att köpa vid fel tillfällen.

Man får heller inte glömma att en stor anledning till att investmentbolagen historiskt gett en sådan fin avkastning är just förekomsten av en rabatt, som för aktieägaren i investmentbolagen innebär en hävstång till utdelningen i de underliggande bolagen.

Dubbling av fixed income i portföljen senaste månaden

I och med att D- och preferensaktier inte har klarat börsnedgången bättre än andra aktier har det uppstått intressanta köplägen och jag har fyllt på i mina gamla innehav men även tagit in ett helt nytt innehav i form av Akelius D, som nu utgör 1,4 procent av mina totala tillgångar. Värdet av min nu något större fixed income-portfölj är idag cirka 75 000 kr vilket motsvarar 4 procent av totala tillgångar jämfört med cirka 2 procent för bara någon månad sedan.

Denna del av portföljen delar just nu ut 5383 kr om året vilket ger en direktavkastning på 7,23 procent. När börserna rasade som värst gick det dock att köpa Akelius till en direktavkastning över 8 procent och SBB D gick att få till över 10 procent direktavkastning. Kurserna har återhämtat en stor del av det värsta raset och på nuvarande nivåer är jag "färdigköpt" även om jag naturligtvis kommer att återinvestera de kvartalsvisa utdelningarna. Får vi ytterligare en sättning på börsen som påverkar även fixed income-aktier är jag dock öppen för att öka andelen till åtminstone fem procent av totala tillgångar.

I denna aktiekategori äger jag Akelius D, SBB D, Sagax D, Alm Equity pref och K2A pref.